美国科技巨头积累了1.65万亿美元的表外AI债务

五家主要的美国科技公司已积累了约1.65万亿美元的表外债务，用于资助人工智能竞赛中庞大的基础设施需求。这种融资策略利用特殊目的载体（SPVs）将财务负债与母公司的主要资产负债表隔离，从而在人工智能领域的总财务风险敞口中制造了一层不透明性。

表外AI融资机制

科技巨头正利用特殊目的载体（SPVs）来为数据中心的建设和运营提供资金。在这种安排中，SPV拥有数据中心并承担与其建设相关的债务，而科技巨头则签署长期承诺，租赁或使用数据中心的服务。

由于债务在法律上是由SPV而非母公司持有的，因此它不会作为直接负债出现在科技巨头的资产负债表上。这使得公司能够迅速扩大AI基础设施规模，而不会立即影响其资产负债率或信用评级。

虽然债务在技术上是表外的，但它造成了显著的系统性风险。如果AI投资未能产生预期的回报，母公司可能会因其长期租赁承诺而面临严重的财务困境。

行业观察人士和分析师强调了与这种结构相关的几项风险：

交易对手风险： 如果AI泡沫破裂，母公司可能无法履行其对SPVs的长期承诺。
贷款人风险敞口： 关于谁最终承担风险存在争议。一些人认为银行是主要的风险承担者，而另一些人则认为，作为高级融资提供者的私募信贷机构正在接管第一损失贷款人的角色。
零售投资者盲目性： 虽然机构投资者可能能够通过将这些隐藏债务纳入考量来推断公司的估值，但零售投资者更容易被资产负债表表面上的健康状况所误导。

技术和财务观察人士之间的讨论表明，人们越来越担心当前的AI投资周期正在镜像反映2008年危机的财务结构。

"我假设这些账外公司可以被字面意义上地切断联系，债务变成银行的问题，因此主要公司，即 Meta, Oracle，可以抽身离去，但银行将被迫承担损失。"

一些人认为这些公司“大到不能倒”，如果该技术被视为具有战略重要性，美国政府可能会通过救助或国有化进行干预，类似于曼哈顿计划。其他人则认为AI泡沫是不可避免的，且当前AI投资带来的收入流根本无法达到所需的偿还水平。