주식시장이 Anthropic, SpaceX, 그리고 OpenAI를 흡수할 수 있을까?

전 세계 주식시장은 Anthropic, SpaceX, OpenAI와 같은 거대한 사기업들의 잠재적 유입에 직면하고 있으며, 이들의 평가액은 조 단위에 이르고 있습니다. 핵심 질문은 공개 주식시장이 이러한 기업들을 시스템적 붕괴를 일으키거나 벤처 캐피털리스트로부터 소매 투자자에게 위험을 대규모로 재분배하지 않고 흡수할 수 있는가 입니다.

인덱스 펀드 메커니즘과 “패시브 머니” 함정

이러한 IPO를 흡수하는 주요 메커니즘은 반드시 활발한 투자자들의 유기적 수요가 아니라, 패시브 인덱스 펀드의 구조적 요구사항입니다.

최근 논의에 따르면 인덱스 제공업체들이 이 거대 기업들의 진입을 촉진하기 위해 규칙을 수정했다고 합니다. 특히 SpaceX IPO와 관련해 인덱스 제공업체가 수익성 요건을 면제하고 “시즌링 윈도우”(주식이 인덱스에 포함되기 전에 거래되어야 하는 기간)를 크게 단축한 것으로 보고되었습니다.

"SpaceX $SPCX IPO에 대한 규칙 변경: 인덱스 제공업체가 수익성 요건을 면제하고 시즌링 윈도우를 90일에서 5일로 단축했습니다. 이는 30조 달러가 넘는 패시브 401k 및 퇴직 자금이 IPO 평가액으로 SpaceX를 매입하도록 강제합니다."

이 구조적 변화는 IPO 유동성의 상당 부분이 가격에 민감하지 않은 투자자들—연금 펀드와 401k—에게 판매된다는 것을 의미합니다. 이들은 해당 주식이 인덱스에 포함되어 있기 때문에 평가액과 관계없이 매입해야 합니다. 이는 기본 가치에 의해 뒷받침되지 않을 수 있는 높은 IPO 가격 바닥을 형성합니다.

평가 차이: 매출 vs. 투기

시장에서는 이들 기업의 평가에 대해 뚜렷한 양극화가 존재합니다. 일부는 거대한 성장으로 가격을 정당화한다는 주장을 하고, 다른 일부는 1920년대와 유사한 버블이라고 봅니다.

AI와 우주에 대한 상승 시나리오

지지자들은 이들 기업의 매출 성장이 전례가 없다고 주장합니다. 예를 들어 Anthropic의 매출은 470억 달러로 보고되었으며, 2024년 이후 50배 성장한 것입니다. 구글의 2004년 IPO와 비교하면 현재 AI 연구소들은 훨씬 높은 매출 규모로 운영되고 있어, 조 단위 평가액이 처음 보였던 것만큼 “미친” 수준은 아닙니다.

또한 데이터 센터, 전력망, 발사 하드웨어와 같은 실제 인프라 투자로 실질적인 경제 활동과 일자리를 창출하며, 버블이 터질 경우 주가 손실을 상쇄할 수 있습니다.

하락 시나리오와 시스템적 위험

비평가들은 평가액이 조 단위에 달함에도 불구하고 실제 생활 수준 향상이 부족하다고 지적합니다. 또한 이들 기업이 서로 다른 사업을 “묶음”하고 있다는 우려도 있습니다. SpaceX의 경우, 비평가들은 투자자들이 실질적인 로켓 사업과 더 투기적인 AI 벤처(xAI)를 함께 구매하도록 강제당하고 있다고 주장합니다.

일부 분석가들은 현재 시장 지표를 1929년 대공황과 비교하며, 셰일러 PE(CAPE)와 버핏 지표(시가총액 대비 GDP)가 1929년 정점보다 현재 더 높다고 지적합니다.

“퇴출 전략” 이론

논의에서 반복되는 주제는 이러한 IPO가 사적 투자자들의 전략적 퇴출 시점으로 맞춰진다는 생각입니다. 시장 사상 최고치와 투자자 탐욕이 고조된 시기에 상장함으로써, 이들 기업은 잠재적 시장 조정 전에 대규모 자본 유입을 확보할 수 있습니다.

"그들은 AI에서 우위를 차지하려는 경쟁만 하는 것이 아니라, 음악이 멈추기 전에 IPO를 서두르고 있습니다. IPO를 하고 현금을 대량 확보하는 것이 카드 하우스가 무너지기 전에 자본 유입을 못 받는 것보다 훨씬 낫습니다."

시장 규모와 유동성

조 단위 평가액에도 불구하고, 실제로 시장이 “흡수”해야 할 금액은 상대적으로 작다고 주장하는 사람도 있습니다. 기업이 IPO에서 전체 유동성을 모두 판매하지 않기 때문에 실제 발행 주식 규모는 1천억 달러에서 5천억 달러에 불과할 수 있습니다. NYSE가 일일 막대한 거래량을 처리하고 상위 S&P 500 ETF가 조 단위 자산을 보유하고 있다는 점을 고려하면, 장기적인 평가 지속 가능성이 의문이 있더라도 시장이 주식을 흡수할 물리적 여건은 존재합니다.