OpenAI 洩漏財務：分析 $38.5 Billion 虧損與盈利之路

OpenAI 2025 年財務表現

OpenAI 報告稱 2025 年的總虧損為 $38.5 billion，該數字主要受一次性會計調整影響，而非純粹的營運失敗。雖然虧損金額相當龐大，但公司創造了 $13.07 billion 的營收，顯示出自研究實驗室起源以來的快速成長。

營收與費用細目

OpenAI 2025 年的財務顯示營收與總支出之間存在顯著差距，但營收成本仍低於產生的總營收：

• 營收: $13.07 billion
• 營收成本: $7.5 billion
• 研究與開發 (R&D): $19.18 billion
• 銷售與行銷: $5.73 billion
• 一般與行政: $1.57 billion

此資料顯示 OpenAI 的核心推論與服務交付並未受到補貼，因為營收超過了提供這些服務的直接成本。

$30 Billion 會計費用

報告的 $38.5 billion 虧損大部分歸因於與 OpenAI 從非營利受控結構轉變為公共利益公司相關的非現金會計費用。

根據《金融時報》引用的報導，投資者先前持有可轉換的利息權利，而非傳統股權。根據美國會計規則，這些權益被視為負債，隨著公司估值上升而重新估值。此重新估值產生了約 $30 billion 的費用。這是一項非經常性支出，預計在重組後不會再次發生。剔除這項費用及其他非現金支出（如基於股票的補償和微軟計算信用），營運虧損約為 $8 billion。

盈利之路與市場展望

OpenAI 預測 2026 年的營收將達到 $25-30 billion。鑑於營收目前增長速度快於營收成本，分析師認為公司正朝著盈虧平衡點前進。

成長的樂觀情境

一些觀察者認為 OpenAI 目前的軌跡對於高速成長的科技公司而言是典型的。如果公司在將組織規模擴大 10 倍的同時維持目前的研發支出，可能立即實現盈利。高額的研發支出被視為在模型開發（如 GPT-5.5）上保持競爭優勢的必要投資。

悲觀情境與風險

批評者認為，由於多項市場壓力，OpenAI 的盈利之路並無保證：

• 模型分層： 企業越來越多地在規劃階段使用高階模型，並在執行階段轉向較便宜或本地化的模型。
• 競爭： 來自中國 AI 模型以及 Anthropic 等競爭者的壓力日益增大。
• 市場情緒： 有人認為成功 IPO 的窗口已關閉，投資者從「炒作」轉向關注「燒錢率」以及缺乏可持續護城河。

社群觀點

技術觀察者之間的討論凸顯出兩派分歧：一方認為財務數據顯示不可避免的失敗，另一方則視其為前沿 AI 公司標準的成長軌跡。

「營收高於營收成本，且營收增長速度快於營收成本……他們在這些數字（預測 2026 年 $25-30B）上將非常接近盈虧平衡。」

「如今太多人將其視為一艘燃燒的資金之船，且缺乏護城河以證明燒錢的合理性。這個故事已不復存在。」

「僅僅四年前，他們還是一個幾乎沒有任何營收的研究實驗室……我認為這是一個非常令人印象深刻的數字。」