Anthropic 2026年第三季度财务报告：收入增长与基础设施承诺

财务表现与增长趋势

Anthropic报告称2026年第三季度收入为170亿美元，使其今年前九个月的总收入达到332.4亿美元。虽然这比2025年同期增长了1,200%，但季度环比增长率已显著放缓。第三季度收入增长放缓至约47%，与第二季度的144%和第一季度的132%相比，出现了明显的下滑。

尽管收入数据亮眼，但该公司报告第三季度净亏损为232.9亿美元。公司将大部分亏损以及今年前九个月报告的1040亿美元净亏损中的很大一部分，归因于可转换票据和衍生负债公允价值的变化。分析师对于如何处理这些会计调整仍存在分歧，一些人认为它们代表了未来公众股东的实际价值流失，而另一些人则将其视为非经营性的会计产物。

基础设施与资本支出

Anthropic的盈利之路仍然与巨大的资本承诺挂钩。该公司披露的总采购承诺和租赁协议约为8954亿美元，几乎全部用于计算和基础设施。2026年前九个月的计算和基础设施支出升至144亿美元，同比增长329%。

市场观察人士对这一支出轨迹表示担忧。该公司依赖于包括Amazon、Google和SpaceX在内的超大规模云服务商以及“新云”（neocloud）提供商。由于超大规模云服务商因沉重的AI相关资本支出而面临自身的现金流压力，人们越来越担心计算能力可能无法像Anthropic实现增长目标所需的那样快速扩展。

市场情绪与风险

随着Anthropic迈向IPO，市场正在审视该公司相对于其实际收益和竞争格局的估值。批评者认为，该公司试图在AI token日益商品化的市场中证明其万亿级估值的合理性。

"问题在于这可能是一家价值2000亿至3000亿美元的公司，却假装自己是一家价值2万亿美元的公司。再加上巨额的承诺支出、高利率环境（这意味着他们将支付高昂的溢价来填补现金流缺口），以及可能的‘垃圾’债券评级……这就是人们感到担忧的原因。" — @cmiles8

此外，关于闭源模型竞争壁垒的争论也日益激烈。来自OpenRouter等平台的数据表明，市场使用习惯正在向开源模型转移，这可能会对Anthropic的定价权和利润率造成压力。投资者也在密切关注该公司对制药等特定行业的依赖，这些行业是其巨大基础设施需求的主要驱动力。