예측 시장에서 누가 승리하는가? Polymarket의 수익 분포 분석

Polymarket와 같은 예측 시장은 예측 및 금융 투기 담론의 중심이 되었습니다. 이러한 시장이 효율적인지 아니면 내부자 정보에 의해 움직이는지 이해하기 위해, 5억 8,800만 건의 거래(거래량 670억 달러 상당)를 분석한 최근 연구는 수익과 손실의 분포에 대한 심층적인 분석을 제공합니다.

수익의 집중

이 연구의 가장 놀라운 발견은 극단적인 부의 집중입니다. 상위 1%의 사용자가 전체 수익의 76.5%를 차지합니다. 이러한 분포는 소수의 참여자가 가치의 대부분을 차지하는 더 넓은 경제 시스템에서 보이는 패턴을 반영합니다.

기술 vs 운: 승리의 메커니즘

연구는 두 가지 주요 거래 행동 유형을 구분합니다: 유동성을 공급하는 자와 이를 가져가는 자.

유동성 공급을 통한 승리 전략

성공적인 트레이더들은 일반적으로 지정가 주문(limit orders)을 사용합니다. 유동성을 공급하는 역할을 함으로써, 그들은 현재 시장 가격을 수용하는 대신 자신이 수용할 용의가 있는 가격을 설정합니다. 연구에 따르면 이러한 승리자들은 실제 결과와 비교하여 자신의 포지션을 유리하게 해결하는 인내심 있고 절제된 트레이더들입니다.

시장가 주문의 비용

반대로, 성공하지 못한 트레이더들은 시장가 주문(market orders)에 의존하는 경향이 있습니다. 이러한 트레이더들은 유동성을 "take"하며, 스프레드 비용을 지불하고 즉시 포지션에 진입합니다. 이러한 행동은 종종 낮은 성공률과 상관관계가 있으며, 이는 대다수의 개인 트레이더들이 즉각성을 위해 프리미엄을 지불하고 있으며, 이 비용이 효과적으로 유동성 공급자에게 전달된다는 것을 시사합니다.

내부자 거래 논쟁

예측 시장에서 가장 중요한 질문 중 하나는 "상위 1%"가 단순히 특권적인 정보를 가진 내부자인가 하는 점입니다 우. 연구의 가장 성공적인 계정들의 거래 행동에 대한 상세한 분석은 내부자 거래가 가장 큰 승리자들의 성과를 이끄는 주요 동력일 가능성이 낮음을 시사합니다. 대신, 데이터는 절제된 마켓 메이킹(market-making) 전략을 향해 가리키고 있습니다.

비판적 관점 및 반론

연구가 유동성 공급이 우위(edge)라고 결론지었지만, 자체 플랫폼 내의 알파(own-venue alpha) 대 교차 플랫폼 간 차익거래(cross-venue arbitrage)에 관한 커뮤니티 논의는 몇 가지 미묘한 차이를 보여줍니다.

교차 플랫폼 간 차익거래

한 관찰자는 Polymarket와 같은 단일 플랫폼에서 "기술"로 보이는 것이 실제로는 교차 플랫폼 간 차익거래일 수 있다고 언급했습니다. 동일한 이벤트가 여러 플랫폼(예: Kalshi, Limitless, Smarkets)에서 거래되는 경우가 많기 때문에, 3-8%의 가격 차이가 몇 시간 동안 존재할 수 있습니다.

"A fast multi-venue stack rests limits on the lagging book, at the exact moments the leading book moves. Locally that's indistinguishable from disciplined liquidity provision; cross-venue it's closer to FX triangular arb on the consensus price."

이 이론은 상위 승리자들이 이벤트 자체를 예측하는 것이 아니라, 다른 시장의 가격 움직임을 예측하는 것일 수 있음을 시사하며, 이는 월간 성과가 왜 약하게 지속되는지를 설명해 줍니다.

내부자의 역할r

또 다른 관점은 내부자가 실제로 존재할 수 있지만, 그들의 거래 프로필이 다를 수 있다고 제안합니다. 특정 정보를 가진 내부자는 시장의 나머지 부분이 반응하기 전에 포지션을 빠르게 진입하기 위해 공격적인 시장가 주문을 사용합니다. 이는 그들을 상위 1%의 인내심 있는 지정가 주문 전략과 구분하며, 이는 연구의 초점이 상위 승리자들에게 맞춰져 있어 모든 내부자 활동을나머지 모든 내부자 활동을 포착하지 못할 수 있으며, 오히려 가장 수익성 있는 일관적인 승리자들만을 포착했을 수 있음을 의미합니다.

결론

데이터는 Polymarket가 대부분의 참여자가 운으로 승리하는 무작위 행보(random walk)가 아닌, 인내심 있는 유동성 공급자와 우수한 기술적 인프라를 가진 자(예: 교차 플랫폼 간 차익거래자)가 가치의 대부분을을 차지하는 구조화된 환경임을 시사합니다. 일반적인 사용자는 시장가 주문을 통해 유동성을 가져가는 비용이 손실의 주요 원인입니다.