S&P Global, AI 인프라 지출로 인해 Oracle을 BBB-로 하향 조정

S&P Global은 Oracle의 신용 등급을 BBB에서 BBB-로 하향 조정했습니다. 이는 투자 적격 등급 중 가장 낮은 수준입니다. 이번 하향 조정은 회사가 AI 하이퍼스케일러로 전환하려는 공격적인 행보를 반영하며, 이로 인해 부채 규모와 자본 요구 사항이 크게 증가했습니다.

막대한 자본 지출 및 현금 흐름 적자

Oracle은 AI 데이터 센터에 대한 전례 없는 규모의 투자로 인해 잉여 영업 현금 흐름에서 상당한 적자를 겪고 있습니다. S&P는 2027 회계연도에 약 420억 달러의 적자가 발생할 것으로 예측합니다.

이러한 확장을 위해 Oracle은 2027 회계연도(2027년 5월 종료)의 지출 전망치를 S&P의 이전 추정치인 600억 달러에서 900억 달러에서 950억 달러 사이로 대폭 상향 조정했습니다. 분석가들은 이러한 증가의 원인으로 GPU 및 네트워크 장비와 같은 핵심 부품의 비용 상승을 꼽습니다.

OpenAI를 핵심 신용 리스크로 지목

S&P는 Oracle이 OpenAI에 크게 의존하고 있다는 점을 주요 리스크 요인으로 식별했습니다. Oracle이 계약상 약속했지만 아직 인도하지 않은 서비스 물량(총 6,380억 달러 규모)의 약 절반이 OpenAI에 귀속됩니다.

S&P는 OpenAI를 "핵심 신용 리스크"라고 설명합니다. Oracle의 재무적 안정성이 OpenAI의 지불 능력을 따라가기 때문입니다. 만약 OpenAI가 지불할 수 없게 된다면, Oracle은 종료하거나 유사한 조건으로 다른 고객에게 이전하기 어려운 장기 데이터 센터 임대 계약을 떠안게 될 것입니다. 이러한 리스크는 AI 붐이 지속되고, 모델의 시장 리더십을 유지하며, 외부 자본을 확보할 수 있는 OpenAI의 비즈니스 모델의 강력함에 따라 증폭됩니다.

하이퍼스케일러로의 전환 및 시장 지위

Oracle은 전통적인 소프트웨어 기업에서 클라우드 인프라 제공업체로의 근본적인 비즈니스 전환을 겪고 있습니다. 2026 회계연도에 클라우드 인프라는 전체 매출의 약 27%를 차지했으며, S&P는 이 수치가 2028년까지 거의 60%에 달할 것으로 예상합니다.

하지만 S&P는 Oracle이 Amazon, Google, Microsoft와 같은 다른 하이퍼스케일러에 비해 경쟁력이 약화된 상태라고 언급합니다. Oracle은 외부 고객에 대한 의존도가 더 높고, 산업 전반의 침체기에 견딜 수 있는 재무적 유연성이 부족합니다. 또한, SpaceX와 같이 Alphabet과 Anthropic에 컴퓨팅 용량을 임대하는 비전통적 플레이어들로부터 새로운 경쟁이 나타나고 있습니다.

광범위한 시장 우려 및 산업 심리

Oracle의 등급 하향 조정은 국제 금융 규제 기관들의 광범위한 경고와 함께 발생했습니다. 국제결제은행(BIS)은 현재의 부채 기반 AI 투자가 닷컴 버블과 2008년 금융 위기를 연상시킨다고 언급하며, Nvidia와 OpenAI의 부채와 관련된 잠재적인 시스템 붕괴를 경고했습니다.

Hacker News의 커뮤니티 토론은 AI 시장의 지속 가능성에 대해 깊은 의견 차이를 보여줍니다:

• Bearish Outlook (하락 전망): 일부 관찰자들은 Amazon의 까다로운 채권 발행을 포함한 시장 신호들이 AI 구축에 대한 ROI(투자 대비 수익)에 대한 의문을 제기하고 있음을 시사한다고 말합니다. AI 전용 기업들이 시장 조정기에 생존할 수 있는 광서한 현금 흐름을 확보하지 못하고 있다는 우려가며, 일부는 KOSPI 폭락을 선행 지표표로 삼아 주기적 하드웨어 산업의 침체기를 예고합니다.
• Bullish Outlook (상승 전망): 다른 이들은 AI가 의료, 교육, 및 보안 분야에 통합되는 기반 기술이 되고 있다고 주장하며, "버블" 담론론은 LLM의 다양한 산업 분야에서의 실질적인 활용도와 채택을률을 무시하고 있다고 말합니다.
• Financial Stability (재무적 안정성): 일부 분석가들은 Oracle의 레버리지된 잉여 현금 흐름(LFCF)이 -$24.54 billion이며 총 부채가 $167.43 billion이라는 점을 들어, AI 버블이 붕괴할 경우 Oracle이 Meta, Google, Microsoft와 같은 더 큰 규모의 경쟁사(Meta, Google, Microsoft)보다 더 취약할 수 있다고 지적합니다.