米国の労働分配率におけるポストCOVIDの低下

米国の労働分配率（所得に占める労働の割合）は、戦後最低の水準にまで低下しており、これは生産性と価格が労働者の賃金よりも速く成長していることを示しています。ニューヨーク連邦準備銀行の分析によると、この低下は新しい現象ではなく、過去の経済後退期に見られたものと同様の循環的なパターンと業界内の要因に従っています。

2000年代以降の労働分配率の動向

労働分配率（経済的生産物のうち、賃金および給与として労働者に支払われる割合）は、20世紀後半の大部分において約63%で安定していました。しかし、2000年代初頭から持続的な低下が始まり、世界金融危機（GFC）の間に加速しました。この長期的な下降トレンドは、いくつかのシステム的な要因に起因しています。

• 技術変化: 自動化とデジタル化による人間による労働への依存度の低下。
• スーパースター企業: 総所得のより大きなシェアを占める支配的な企業の台頭。
• マークアップの増加: 企業が労働コストに対して利益率を高めるために、より大きな価格決定権を行使すること。

COVID-19パンデミック後、労働分配率はさらに低下し、パンデミック前の水準を1.6パーセントポイント下回り、戦後最低の水準に達しました。

歴史的な景気後退サイクルとの比較

ポストCOVIDにおける労働分配率の低下は、2000年代に見られた傾向よりも、2000年以前の景気後退のダイナミクスをより密接に反映しています。

2000年以前のサイクルでは、労働分配率は通常、景気後退期に上昇し、回復期の初期に低下し、その後拡大期の中盤以降に再び上昇するというパターンがありました。ポストCOVIDの軌跡はこのパターンに従っています。パンデミックの発生時に急激な上昇が見られ、その後に緩やかな低下とそれに続く横ばい状態が続きました。これは、拡大期における低下がより急激で、意味のある回復が見られなかったドットコム・リセッションやGFCとは異なります。

セクター間の再配分（Sectoral Reallocation）の役割

セクター間の再配分（経済活動が一方の産業から別の産業へと移行すること）は、最近の総労働分配率の低下を牽引していません。一部の産業（ヘルスケアなど）は他の産業（製造業など）よりも自然に高い労働分配率を持っていますが、これらのセクター間の生産物の移動は、総労働分配率に無視できる程度の影響しか与えていません。

再配分インデックスの調査結果

セクター別の生産物シェアの絶対的な変化を測定する再配分インデックスは、COVID-19の発生時に経済的な再配分が急増したものの、その後すぐに緩和され、安定したことを示しています。これは、再配分がより持続的で増加傾向にあった以前の景気後退期とは対照的です。

シフト・シェア分解法（Shift-Share Decomposition）

給与支払シェアのシフト・シェア分解法を用いて、1999-2004年、2007-2012年、および2019-2024年の期間における総給与支払シェアの低下は、産業間のシフト（「シェア」成分）ではなく、産業内の変化（「シフト」成分）によって完全に引き起こされていることが研究者によって判明しました。これは、労働所得の低下が、経済が低労働集約的なセクターへと移行している結果ではなく、個々の産業が自らの生産物に対して労働者に支払う割合がどのように変化しているかという結果であることを裏付けています。