SpaceX債が発行価格を下回って取引、借入コストの上昇を示唆

SpaceX債が額面を下回って取引

SpaceXの債券は現在、当初の発行価格を約10%下回る水準で取引されています。この市場価値の下落は、二次市場の買い手にとっての実効利回りを上昇させ、市場が同社の負債に関連するより高いリスクを認識していることを示唆しており、潜在的にこれらの金融商品を「ジャンク債」の状態へと押し上げる可能性があります。

借入コストとキャッシュフローへの影響

債券価値の下落は、SpaceXの現在の現金準備金に即座に影響を与えるものではありませんが、将来の資本コストに直接影響します。

• 利回りの上昇: クーポン（利率）は6.5%で固定されているため、債券価格の下落は新規買い手にとっての実効利回りを上昇させます。例えば、価値が10%下落すると、実効利回りは大幅に上昇します（例：約7.387%）。
• 将来の負債価格設定: SpaceXが新しい債券を発行したり、新しい信用枠を確保したりする場合、投資家を惹きつけるために、より高いクーポンレートを提示しなければならない可能性が高く、借入コスト全体が増加します。
• キャッシュフローへの依存性: キャッシュフローがマイナスの企業であるため、SpaceXは事業運営資金を確保するために負債と株式の発行に依存しています。借入コストの上昇は、同社の財務的な持続可能性にさらなる圧力をかけることになります。

これらの圧力にもかかわらず、最も期間の短い債券は5年間の返済を必要としないため、現金への即座の影響は緩和されています。

市場心理とバリュエーションへの懸念

債券価値の下落は、SpaceXのバリュエーションと、その長期的な予測の信頼性に関する大きな議論を巻き起こしています。

株式 vs. 負債の優先順位

一部のアナリストは、債券価格の下落は同社の実際のリスクに対して不釣り合いであると主張しており、負債保有者が株式保有者よりも清算優先権を持っていることに注目しています。この観点からは、、一兆ドル規模の株式バッファーが負債保有者にとってのリスクを相対的に低くしていると考えています。

予測に対する懐疑論

批判的な人々は、Elon Muskのベンチャー企業全体に見られる、期限の遅延や誇張された主張のパターンを理由に、投資家の慎重姿勢の理由として挙げています。具体的には、以下のような例が挙げられています：

• 自動運転: 2017年までに全米横断の自動運転、および2015年から2年以内に完全自動運転を実現するという約束。
• ロボティクス: 2025-2027年までに数千台のOptimusロボットを導入するという予測。
• 火星ミッション: 2024-2025年までに有人火星ミッションを実施するという主張。

IPOのダイナミクス

投資家の間での議論は、SpaceXのIPOが、個人投資家がハイプ（熱狂）に駆動されたピーク時に買い、ベンチャーキャピタルや初期のバンカーが多大な利益を得て退出する、というパターンに従った可能性があることを示唆しています。一部の観察者は、注目度の高いIPOの市場動向が、個人投資家を数年間にわたって「損を被る（holding the bag）」状態に置くことがよくあると主張しています。

Nasdaq 100 への組み入れに関する論争

NasdaqがSpaceXをNasdaq 100 指数に組み入れる際の取り扱いについて、懸念が生じています。報告によると、指数はIPOからわずか15日後に、標準的な3ヶ月間の経過期間（seasoning period）を回避して、同社株の組み入れを迅速に進めたとのことです。さらに、10%の最低浮動株比率ルールが、低浮動株銘柄に対する3倍のウェイト付けブーストへと変更されたと報じられています。批判的な人々は、これが、安定した市場価格が発見される前に、同社株への時期尚早な投資を強いるものだと主張しています。